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华尔街空头已“绝种”,美股市场泡沫论也退场了吗?

作者:英超联赛官方平台|首页 发布时间:2020-08-24
文/魏天谌  在过去 的一个季度中,美股市场上几乎所有原本看空 的基金经理都开始看涨,市场情绪极其乐观。简单来说,“空头都死绝了”。  3月暴跌见底以来,标普500指数已经反弹了52%,整体市值增加了13万亿美元,约是 2019年美国GDP 的近7成。  在如此剧烈 的反弹面前,空头们纷纷黯然退场。据彭博报道,目前美国对冲基金 的空头头寸是 16年来 的最低水平。尽管面对经济衰退、企业利润停滞和总统大选前景不佳等不利因素,原本持怀疑态度 的专业投资者也放弃逆势而为,开始买入股票。  高盛 的数据显示,在八月初,标准普尔500指数 的平均空头利息仅占市值 的1.8%,这是 自2004年以来 的最低水平。除能源以外 的所有主要板块 的看空头寸都在过去15年来 的最低位。  (纳斯达克跌幅超过70%,标普500也下跌近50%。  这次空头回补(short covering)对于市场 的影响尤其明显。卖空者押注股票价格会下跌,几个月前借入和卖出股票,现在由于市场涨势凶猛,只能回购股票以平仓其现有 的空头头寸。  自3月份市场触底以来,高盛一篮子“最不受欢迎 的股票”价格几乎翻了一番,涨幅几乎是 标普500指数 的两倍。Charlie McElligott公司 的追踪商品交易顾问(CTA)基金 的模型显示,3月9日全球股票期货 的 “最大空头”中,后来已有约7000亿美元 的空头头寸现在转为净多头。这都说明了空头们相继被迫平仓,加剧了股票 的上涨。  一旦大多数空头完成头寸平仓并回购股票,由空头回补推动 的反弹趋势也会减弱。现在 的状况有些类似2000年互联网泡沫破碎前夕 的场景,当所有 的空头都“绝种”了,意味着所有人都已买入,市场情绪极为乐观,美股估值处于极端高位,但失去了进一步上涨 的动能。  2000年席勒市盈率一度达到40倍,市场一片欢腾,而如今 的席勒市盈率在31倍左右,虽然处于历史高位但仍然低于互联网泡沫时期 的最高书评。大家想知道 的问题是 ,市场还有进一步上涨 的空间吗?  (席勒市盈率)  值得注意 的是 ,乐观 的市场情绪和历史高估值水平并不意味着市场面临下行风险。1998年初时,席勒市盈率超过30倍,市场仍然继续上涨,这是 因为当时经济基本面仍然向好,企业利润率仍有增长空间,因此市场持续上涨至2000年,经济面临衰退风险,这才最终崩盘。  今天美国面临 的情形与1998年截然不同。经济已经陷入衰退,尚未出现复苏迹象,就业持续恶化,收入和信贷这两个美国居民消费 的来源均出现严重问题,经济复苏正在失去动能;加之政府救助不力,开始削减和延迟对普通群众 的补助,使其消费能力更加受限,对基建等公共投资也迟迟不行动,更加阻碍经济复苏。这一系列后果最终将在企业盈利中体现出来,目前投资者对于盈利V型反弹 的预期大概率将破灭。  在这样 的背景下,金融市场依靠流动性与市场情绪推动,却与基本面严重脱钩,泡沫正在进一步加重,风险依然高企。历次经济衰退中,每每泡沫吹起之后都会破碎,股市最终都会被基本面拉回现实。  本轮空头 的退场,也许才是 全新章节 的开始。

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